美国通胀为什么会爆表?美股一跌再跌,美联储为什么坚持加息?
08年次贷危机的时候,美联储敞开了放水,资产规模从9千亿美元飙升到了4万5千亿美元,但08年的那场大水,并没有引发美国的通胀。
年,为应对新冠疫情,美联储再次大放水,资产规模从4万多亿涨到了近9万亿,这一次,美国的通胀率飙到了40年来的最高点。
为什么08年放水没事,而年通胀却失控了?
通货膨胀说白了就是过多的货币追逐过少的商品。要说清美国通胀爆表这事,就必须从货币与商品这两头说起。
(一)货币
虽然美联储年的放水量和年差不多,但这两次放水的去向,却差别巨大。
货币增发对经济的影响,取决于货币注入经济的方式以及谁是增发货币的持有者。
08年的金融危机,最先崩盘的是华尔街的金融机构。
为挽救这些大而不能倒的金融巨头,美联储大印钞票,买入MBS等不良资产。
由于新增发的货币直接流进了金融市场,所以金融资产的价格涨得最猛。
而CPI衡量的是商品市场的价格涨幅,由于钱没流进商品市场,所以08年大放水对美国CPI影响有限。
美联储接盘华尔街的烂摊子,就等于用纳税人的钱补贴华尔街的有钱人,美国的贫富差距在次贷危机之后,越拉越大。
年,美国的贫富差距已经达到了大萧条以来最严重的境地,如果再印钱送给华尔街,那美国的社会矛盾就没法收场了。
因为新冠疫情冲击的不单单是美国的金融市场,所以年的时候,美联储搞起了直升机撒钱,增发的美元大笔流进了老百姓的钱包。
老百姓有钱之后,自然会先拿去消费,所以和08年不同,年的美联储大放水,拉高了商品价格。
另外,次贷危机的爆发是因为美国的房地产泡沫破裂,房价在次贷危机中跌了很多。
而疫情之后的这两年,领到钱的美国老百姓各种换大house,美国房价屡创新高。
这条红线是美国商业地产的价格走势,相比历史高点已经涨了65%。蓝线是住宅地产的价格走势,涨了48%。
在美国CPI的权重里,房租占比30%-40%。房价上涨必然会带动房租上涨,房租上涨CPI就会上涨,现在美国的住房成本已经是CPI中贡献最大的分项。
美联储放的大水除了进入商品市场和房地产市场,还有很多进入了大宗商品市场。
由于全球经济不均衡复苏,所以一方面,南美、澳洲、非洲这些原材料产地,复工复产不及时,原材料供应跟不上;而另一方面,中国等制造业大国产能恢复得很好,对原材料的需求旺盛。
手握巨量美元的华尔街,抓住机会,将大量资金投入到大宗商品期货市场。
大宗商品价格持续大涨,并很快传递到了原材料、能源和工业品市场,这导致中国、美国的PPI持续走高。PPI走高,很容易就会传导到下游的CPI上,最终美国CPI大涨。
(二)商品供应
上世纪80年代末,美国在全球力推金融自由化与贸易全球化,亚洲各国先后成为世界工厂,尤其是在中国加入世贸组织之后,全球的商品供应越来越充裕。
商品供给充足,而需求不足,就会引发通货紧缩,这就是过去十几年,很多发达国家虽然一直大印钞票,但国内物价仍然很稳的主要原因。
但是最近几年,在全球化过程中享受了巨大好处的美国,又开始搞逆全球化,各种加征关税,搞贸易摩擦。
再加上疫情导致美国物流不畅,美国港口的拥堵问题持续了好几个月,中国的商品不能像以前那样便利的进入美国,这就导致了美国商品供应不足。
在货币这头,美联储大印钞票,很多钞票流进了商品市场,而在商品这头,种种原因导致供应跟不上,两头一起使劲,美国的通胀率就上去了。
半年前,美联储一直坚称通胀是暂时的,年之前不会加息。
结果半年过去了,美国通胀率屡创新高,最后也纷纷改口,普遍预计年会加息3-4次。
美联储要加息,甚至要缩表抽水,全球金融市场就瑟瑟发抖,美股一跌再跌,甚至最近不断有大人物跳出来,预测年会发生金融危机。
为什么美股不断下跌,美联储还是坚持加息缩表?
美联储坚持加息,甚至提前缩表的原因大概有三个:
一是美联储控通胀的牌坊万万不能倒。
美联储的职责,理论上就两个:控通胀和稳增长。
金融市场一直有一个信念,那就是相信美联储会和通胀作斗争,也能控制住通胀。
这也是长期以来,大家一直把美国的通胀预期锁定在2%的原因。
这个锁定暗含着美联储的一个承诺,那就是只要有美联储在,通胀长期就不会偏离2%。
如果通胀率长期高于2%,而美联储还不采取措施,那金融市场对美联储控通胀的信念就会崩塌。
如果投资者普遍预计未来10年,美国的通胀率一直都是7%,那10年期美债的收益率怎样也要到7%才会有人投资。
而10年美债收益率是全球金融资产定价的锚,美债收益率飙升,金融市场很可能就会撑不住。
所以对美联储来说,如果市场对其控通胀的能力失去信心,那全球金融市场可想而知,以后美联储再想获取市场的信任,就很难了。
加息的第二个原因是控制通胀预期。
通胀预期简单说就是大家对未来通胀的一个普遍估计。如果消费者形成强烈的通胀预期,也就是觉得未来物价会大涨,那消费者的消费行为就会改变,就有可能引发物价的螺旋式上升。
举个例子,如果消费者认为卫生纸的价格会大涨,那大家就会去抢购卫生纸,而卫生纸涨价的趋势一旦形成,就会进一步加强涨价预期,从而进一步加大购买需求。
同样的,如果工人们都预计物价要大涨,那为了维持生活水准,工人一定会要求涨工资,而工资上涨,生产商品的成本就会上涨,企业为了盈利,自然要提高商品价格,这样物价和工资就会螺旋式上涨。
通胀螺旋一旦形成,物价就很容易失控。
美联储加息的第三个原因是因为美国的中期选举。
美国现任自上任以来,在控疫情、抗通胀这几件事上干的都不是很出彩,支持率一路走低。
我们都知道,物价飞涨群众就会很不满意。
今年11月,美国就要举行中期选举,而鲍威尔的美联储独立性一直不强,美联储的货币政策一定会为选举服务,所以美联储会很卖力的加息控通胀。
理论上,美联储加息,至少可以从四个方面压低通胀率:
第一是利息提高了,老百姓就会把钱存到银行,这样就能抑制消费,控制物价上涨;
第二是利息提高了,贷款买房、贷款投资的成本就高了,像房地产这类对利率敏感的行业,投资就会减少;
第三是美联储收紧流动性,美元就会流出大宗商品市场,原材料的价格就不会疯涨了;
第四是美联储出手果断,力度很大,那大家心里的通胀预期就会被打破,通胀就不会螺旋式上升了。
市场普遍预计美联储会在年3月、5月和6月的议息会议上各加息一次,又或者某一次会议直接加息50bp。
上一次美联储是先taper,然后停了好久又加息,然后又过了好久才缩表,但这一次,美联储放出风声,可能今年就会缩表。
和上一次相比,美联储这一次显得很着急,至少从表面看,美联储此次的紧缩力度很大,控通胀的决心也很强。
美联储加息、缩表,就会导致美国房价、股价承压。同样的,新兴市场国家,比如土耳其、阿根廷这些国家,股债汇市场就会压力山大。
未来的一年美联储会怎么加息,怎么缩表,可能是影响全球金融市场最大的一件事。