福州白癜风医院 http://pf.39.net/bdfyy/bjzkbdfyy/140721/4429412.html来源：新浪财经
核心观点
全球大豆市场：USDA11月供需报告将/21年度美国大豆单产预测超预期下调至50.7蒲/英亩，低于10月预测的51.9以及市场预估的50.8-52.5蒲/英亩，美豆库存前景趋紧。由于美豆库存降至较低水平，未来全球大豆供应将严重依赖南美，过去一周，阿根廷作物种植率增加，但该国许多地区仍然非常干燥，南美种植阶段的天气炒作尚未结束。因此，长期来看，供给端对豆粕价格具有较强支撑。
国内大豆及豆粕市场：11月份进口大豆预报到港船.9万吨，12月大豆到港预估万吨，沿海油厂大豆及豆粕库存处于年内高位，亦处于历史同期较高水平。因部分油厂豆粕库存有压力，被迫停机或者减产，大豆开机率再度下降。短期来看，国内豆粕库存仍将维持高位。下游需求方面，年第三季度国内生猪存栏26万头，环比增长4.7%，恢复到年8月非瘟疫情发生前存栏量的81%，能繁母猪存栏万头，环比增长3.5%，恢复到年8月非瘟疫情发生前存栏量的84%，国内豆粕下游需求长期向好。
结论：总体来看，市场对于美国供应趋紧和南美干旱状况的担忧连续推动美豆价格上涨，目前CBOT大豆期货市场已处于美分关口，强势特征仍在持续。国内方面，短期大豆供应充足，工厂开机率高，豆粕局部胀库现象犹存，抑制豆粕上行空间，但持续性可能欠佳，豆粕后市仍具备大涨基础。因此，考虑利用期货或期权工具结合市场情况构建适应性看涨组合。
策略建议
方向性策略：长期来看，在国内需求向好，全球大豆趋紧背景下，可考虑利用M期货及M系列期权进行做多操作（做多期货合约，构建牛市价差、比例看涨策略等）。
波动率策略：短期来看，国内大豆及豆粕高库存使得连粕M合约震荡整理，M系列期权临近到期，可考虑卖出宽跨式组合获取时间价值。
一、美豆价格连连攀升，国内豆粕震荡上行
首先回顾外盘美豆近期行情，根据NOPA数据来看，美国大豆10月压榨量大增至1.85亿蒲，高于市场预期且创下历史单月新高，且南美大豆产区干燥担忧仍存，产量前景存不确定性，市场预期在南美大豆上市之前，美豆出口销售将进一步改善，美豆库存前景趋紧，同时，最终临床试验数据显示辉瑞新冠疫苗有效性达95%，全球新冠疫苗突破给市场带来了乐观情绪，市场预期全球经济复苏步伐加快，均提振美豆期价。截止11月24日收盘，CBOT大豆1月合约报收美分。
图1：美豆近期走势
国内豆粕方面，在美豆连续上涨的背景下，现货价格先抑后扬，整体呈现震荡整理，截止23日，沿海豆粕价格-元/吨一线，较上周波动10-50元/吨；连粕M合约24日收于元/吨，连粕M合约收于元/吨。
图2：M及M近期走势
二、美豆库存大幅下降，南美产量备受担忧
11月11日，USDA公布了本月份供需报告，此次报告将/21年度美国大豆单产预测超预期下调至50.7蒲/英亩，低于10月预测的51.9以及市场预估的50.8-52.5蒲/英亩，面积未做调整，因此产量下调0.98亿蒲至41.7亿蒲，国内消费及出口需求维持10月预测不变，最终期末库存大幅下调至1.9亿蒲，为近七年低位。同时需要注意的是，此次报告未调整美豆出口预测，而随着我国生猪养殖的逐渐恢复、巴西大豆库存见底以及第一阶段贸易协议的履行，本年度美国大豆出口销售进度明显偏快，目前已完成全年目标的85%，因此后期上调出口数据的概率较大，美国大豆库存或存进一步下调动力。
表1：11月USDA美豆供需报告
美豆出口与国内压榨需求双引擎持续推动美豆库存下降，库存压力的大幅释放为美豆打开上行空间。过去一周，阿根廷作物种植率增加，但该国许多地区仍然非常干燥，南美种植阶段的天气炒作尚未结束。由于美豆库存降至较低水平，未来全球大豆供应将严重依赖南美，一旦南美大豆产量不及预期，全球大豆市场维持多年的供大于求格局将发生改变。拉尼娜天气事件同样获得市场
